杏彩平台手机登录入口-白酒“洗牌”-次高端受冲击最大 水井坊上半年业绩断崖式下滑

杏彩平台手机登录入口-白酒“洗牌”-次高端受冲击最大 水井坊上半年业绩断崖式下滑

  新浪财经上市公司研究院 白酒浪头|王永

  新浪财经讯 疫情冲击下,白酒行业“洗牌”已经来临。

  据经销商样本数据,疫情后高端白酒恢复速度大于中高端,中高端又大于次高端,而低端白酒由于自饮属性,销售一直保持平稳。

  目前五粮液泸州老窖批价已经恢复,五粮液5月份动销已经达到正常水平的70%以上,泸州老窖4月份高端产品也开始恢复,而有些次高端厂商整个二季度都在去库存。在疫情冲击面前,中小酒企的脆弱性暴露无遗。

  根据Euromonitor(欧睿)数据库零售口径数据,最近三年白酒行业零售总量复合增速仅1%,零售总额增速则达到两位数,零售单价近三年复合增速为12%,行业增长几乎全靠提价实现。在这个背景下,市场集中度提升的背后必然有人要被淘汰出局。新浪财经白酒浪头特别推出“白酒‘洗牌’”系列策划文章。

  7月27日,水井坊发布半年报,业绩出现断崖式下滑。上半年实现营业收入8.04亿元,同比下滑52.41%;净利润1.03亿元,同比下滑69.64%。28日水井坊以跌停价开盘,在白酒板块普遍大涨的背景下,全天录得3.28%的跌幅。

  二季度水井坊相销售几乎已经停滞,营收仅为7500万元,此前一季度为7.29亿元。在一季度渠道库存高企的背景下,为维护价格体系,公司不得已进行控量去库存。

  在消费场景减少、强敌林立的市场环境下,水井坊下半年能恢复吗?

  次高端“重灾区”:水井坊二季度收入仅7500万

  水井坊在半年报中披露,新冠疫情使社交场景处于暂停状态,消费需求急剧收缩,这给公司春节后销售带来较大压力。二季度消费虽然得到一定恢复,但总体还是以消化库存为主。与此同时,为了稳定供应,公司也在控制发货节奏。这几个因素加在一起,导致上半年水井坊业绩出现断崖式下滑。

  事实上,次高端白酒是本次疫情的重灾区。今年4月下旬,西部证券发过一份研报,根据经销商样本数据,高端白酒恢复速度大于中高端,中高端又大于次高端。背后原因在于高端白酒以送礼需求为主,春节前就完成消费。中高端和次高端主要消费场景则在春节期间,并且价格段竞争激烈,受疫情影响较大。而低端白酒由于自饮属性,基本未受疫情影响,销售保持稳健。

  反应到价格上,上半年高端白酒厂商仍在逆势挺价,而次高端延续至去年底的涨价声浪已经基本“熄火”。

  上半年五粮液批价已经恢复,国窖也在提价。水井坊自从去年11月12日对旗下四款主力产品进行提价后,一直没有提价动作。

  这四款产品是水井坊次高端与高端价位主力产品,分别是52度水井坊·典藏大师版,每瓶上涨60元,提价后建议零售价1039元;52度水井坊·臻酿八号、52度水井坊·臻酿八号禧庆版以及52度鸿运装均分别上涨20元,这三款产品提价后建议零售价分别为478元、498元和518元。

  水井坊营收来源主要是次高端和高端产品,2019年高档酒(高端及次高端)营收占到96%,今年上半年的营收下滑也主要是次高端和高端产品的下滑。

  具体来看,上半年营收8.04亿元,剔除一季度7.29亿元营收,二季度营收仅7500万(其中高档产品营收7.8亿元,第一季度高档酒营收7.18亿元,二季度高档酒营收6200万元)。

  二季度仅7500万元的营收或许与公司控制发货节奏有关。由于白酒销售采用预付款,一季度疫情影响下经销商动销不畅,整个二季度都在消化一季度的渠道库存。

  事实上,渠道库存积压是次高端白酒厂商普遍面临的问题。疫情影响下,婚宴等次高端白酒消费场景消失,导致渠道库存较大。在这种情况下,不少酒企都祭出了控量及稳定价格体系的措施。控量直接导致回款下滑,今年一季度水井坊经营活动现金流净额为-2.02亿元,出现了近年来罕见的大额净流出。

  在疫情与次高端市场激烈竞争的背景下,对酒企来说,维护价格体系、控量与回款某种程度上来说是个“不可能三角”。二季度水井坊选择放弃回款保价格,下半年在业绩压力下,水井坊会不会降低批价(放弃价格)保业绩呢?

  白酒分化来临 谁在掉队?

  目前白酒行业已经进入挤压式增长阶段,根据Euromonitor(欧睿)数据库零售口径数据,最近三年白酒行业零售总量复合增速仅1%,零售总额增速则达到两位数,零售单价近三年复合增速为12%。行业增长几乎全靠提价实现。

  具体到水井坊,2017年到2019年,公司白酒产能利用率分别为83%、83%JI 及92%。2018年其销量下滑了近13%,2019年产销量出现大幅增长,今年在疫情影响下,估计销量又被“打回原形”。

  2019年销量大幅增长与股权激励有关。2019年7月,水井坊通过了股权激励议案,向董事长范祥福、总经理危永标、财务总监何荣辉及其他12名管理骨干授予股票。

  解禁条件是:2019年、2020年、2021年公司营收增长率平均值不低于对标企业平均水平的110%,对标企业为2018年营收排名前十的上市白酒企业。

  2019年水井坊以25.53%的营收增速完成了当年业绩目标,增速仅次于今世缘山西汾酒。今年能否完成业绩目标,是最大的悬念。

  相比其他区域名酒,水井坊最大的弱点是规模太小,没有基本盘,2019年其省外营收占到91%,每个省市场规模估计在亿元左右。

  基本盘缺失,导致水井坊在发展战略上只能放弃低端,不断拔高产品定位,发展次高端与高端产品,而这需要源源不断的巨额投入。

  根据统计,近两年水井坊的销售费用率一直在保持在30%以上的高位,营收的三分之一都投入营销。这使得公司虽然毛利率直追茅台,高达近83%,但销售净利率仅为23%,处在行业中等水平。这也就意味着,从销售净利率来看的话,水井坊“只卖高端酒”的牌子是要打不少折扣的。

  目前次高端白酒竞争已经非常激烈,在全国市场,次高端品牌不仅要遭遇本地强势品牌的阻击,还要面临来自洋河天、梦系列,剑南春,青花汾等区域名酒的竞争,高端酒茅台、五粮液也在向下抢夺这块市场。本次疫情对白酒来说,无疑起到了加速分化的作用。谁会最终掉队呢?

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责任编辑:公司观察